欧易永续合约与交割合约的区别
在加密货币衍生品市场中，永续合约和交割合约是两种主要的合约类型，它们都允许交易者在不实际持有加密货币的情况下进行投机或对冲。然而，它们在结算方式、到期时间以及其他关键特性上存在显著差异。理解这些区别对于选择合适的合约类型以适应不同的交易策略至关重要。
1. 到期时间和结算方式
到期时间和结算方式是区分永续合约和交割合约的最核心特征。
- 交割合约: 交割合约具有明确的到期时间，一般设定在每个季度的末尾或每个月的末尾。到期时，系统会自动执行结算流程，交易者根据合约结算价格与现货市场价格之间的差异来确定盈亏。结算方式通常采用现金结算，即使用法定货币或稳定币结算盈亏，而非实际加密货币的转移。尽管存在实物交割的可能，但在加密货币合约领域，现金结算更为普遍。合约到期后，持仓会自动平仓，若交易者希望继续参与交易，则需要重新建立新的仓位。
- 永续合约: 永续合约的一个显著特点是它没有固定的到期日，因此交易者可以无限期地持有仓位。这种设计允许交易者进行长期投资或投机，而无需担心合约到期带来的操作。为了使永续合约的价格与现货市场价格保持紧密联动，永续合约采用了一种称为“资金费率”的机制。资金费率是指多头和空头之间定期支付的费用，其金额大小取决于合约价格与现货价格之间的偏差。当合约价格高于现货价格时，多头需要向空头支付资金费率，这有助于降低合约价格；反之，当合约价格低于现货价格时，空头需要向多头支付资金费率，从而抬升合约价格。资金费率的定期调整，确保了永续合约价格的稳定性，并使其紧随现货市场价格的波动。
2. 资金费率 (Funding Rate)
资金费率是永续合约市场中一项至关重要的机制，它也是永续合约能够有效锚定现货市场价格的核心所在。永续合约本身并没有到期交割日，因此需要通过资金费率来模拟现货市场的供需关系，从而保持其价格与现货价格的一致性。
- 作用: 资金费率的核心目标是维持永续合约价格与现货指数价格之间的平衡。当永续合约价格显著高于现货价格时，资金费率为正值。这意味着做多永续合约的交易者需要向做空永续合约的交易者支付资金费。这一机制旨在激励更多交易者卖出永续合约，从而降低合约价格，使其更接近现货价格。相反，当永续合约价格低于现货价格时，资金费率为负值。此时，做空永续合约的交易者需要向做多永续合约的交易者支付资金费，从而激励更多交易者买入永续合约，推高合约价格。这种动态的资金流动，确保了永续合约价格与现货价格的有效联动。
- 支付频率: 大部分加密货币交易所采用固定的资金费率结算周期。通常情况下，资金费率每8小时结算一次，也就是每天结算三次。然而，具体的结算频率可能因不同的交易所而有所不同。例如，有些交易所可能采用每4小时或每12小时结算一次的机制。交易者需要根据自己所使用的交易所规则，了解具体的资金费率结算时间，以便更好地管理自己的交易策略。
- 影响: 资金费率对交易者的盈利能力有着直接的影响，因此，密切关注资金费率的变化至关重要。如果资金费率为正，并且交易者持有的是长期（多头）头寸，那么交易者就需要按照结算周期支付资金费，这会直接降低其交易利润。相反，如果资金费率为负，并且交易者持有长期（多头）头寸，那么交易者就可以按照结算周期收到资金费，这会增加其交易利润。对于空头头寸而言，情况则正好相反。因此，在制定交易策略时，交易者需要将资金费率纳入考量，从而优化自己的交易决策，并降低不必要的交易成本。一些高级交易者甚至会利用资金费率的波动，制定套利策略。
3. 合约类型和规格
交割合约和永续合约在合约类型和规格上存在显著差异，这些差异直接影响交易策略和风险管理，具体规格以交易所公布的信息为准。
- 合约类型: 交割合约根据到期时间的不同，通常分为多种类型，例如季度合约、月度合约，甚至周合约。季度合约在季度末的特定日期到期并结算，月度合约则在每个月末结算。这种到期机制要求交易者在合约到期前进行移仓或平仓操作，以避免强制结算。永续合约则不存在到期日，允许交易者长期持有仓位，而无需担心合约到期问题。取而代之的是，永续合约通过资金费率机制来维持其价格与现货价格的锚定。
- 合约乘数: 合约乘数代表了每个合约所对应的标的资产数量，是计算盈亏的重要参数。例如，一个比特币合约的乘数可能为1，意味着每张合约代表一个比特币。也有些交易所采用更小的乘数，如0.1，以便降低交易门槛，吸引更多参与者。合约乘数的设定会直接影响交易的杠杆效应和所需的保证金。在交易前务必确认交易所的合约乘数，避免计算错误。
- 最小变动价位: 最小变动价位，也称为 Tick Size，规定了合约价格变动的最小单位。例如，一个比特币合约的最小变动价位可能是0.5美元或0.01美元。这个数值直接影响交易的精度和潜在的交易成本。较小的最小变动价位意味着更高的交易精度，但同时也可能增加交易的滑点风险。交易者需要关注最小变动价位，以便更精确地设置止损和止盈订单，并计算交易成本。
4. 风险管理
永续合约和交割合约都需采用有效的风险管理策略，但因其固有的特性差异，具体的风险管理方法亦有所不同。理解并实施恰当的风险控制措施，对于保障交易资本和成功驾驭加密货币衍生品市场至关重要。
- 杠杆： 永续合约和交割合约均提供杠杆交易机制，它允许交易者利用相对较少的保证金来控制规模远大于保证金金额的头寸。虽然高杠杆能够显著放大盈利潜力，但同时也极大地放大了潜在亏损风险。因此，交易者必须极其谨慎地使用杠杆，并严格执行止损单，以预先设定可接受的最大亏损额度，从而有效限制潜在的损失规模。合理的杠杆使用和严格的止损策略是风险管理的关键组成部分。
- 强制平仓（强平）： 如果交易者的账户保证金余额不足以维持其持有的仓位，交易所将会启动强制平仓机制，也称为“强平”。强平价格是根据交易者的杠杆倍数、保证金水平以及市场的实时价格波动情况动态计算的。在市场波动剧烈时，强平可能迅速发生，导致交易者损失所有保证金。因此，密切监控账户保证金率，及时追加保证金，以及合理设置止损位，对于避免强制平仓至关重要。
- 交割合约风险： 交割合约的主要风险源于到期日的市场波动性和交割机制。在合约到期日临近时，合约价格常常会经历剧烈的波动，这可能是由于市场参与者对到期价格的预期差异、交割结算压力以及其他市场因素共同作用的结果。这种价格波动可能导致交易者遭受意外损失。交割结算过程本身也存在潜在风险，例如，由于交易所系统故障或网络拥堵等原因导致交割延迟或失败。因此，交易者在参与交割合约交易时，需要密切关注到期日的市场动态，并充分了解交割结算的规则和流程。
- 永续合约风险： 永续合约的主要风险包括资金费率和市场流动性。资金费率是多空双方之间定期支付的费用，旨在使永续合约价格锚定现货价格。如果资金费率过高且对交易者不利，交易者可能需要支付大量的资金费，从而侵蚀其利润甚至导致亏损。如果市场流动性不足，交易者可能难以快速、顺利地平仓，尤其是在市场剧烈波动时。低流动性可能导致滑点增加，即实际成交价格与预期价格存在偏差，从而影响交易者的盈利能力。因此，在交易永续合约时，交易者需要密切关注资金费率的变化，并选择流动性较好的交易平台和交易对。
5. 适用场景
- 交割合约： 交割合约因其固定的到期日，非常适合那些有明确时间框架的交易者。这意味着交易者对未来特定时间点的价格走势有较为明确的预期，例如预测某个资产在特定日期之前会上涨或下跌。这种合约类型也广泛应用于风险对冲，允许交易者锁定未来某个时间段内的资产价格，从而规避潜在的价格波动风险。例如，农产品生产者可以使用交割合约来锁定其未来收成的销售价格，从而避免因市场价格波动而导致的收益损失。交割合约也常用于季节性交易策略，例如根据季节性需求变化来预测特定商品的未来价格走势。
- 永续合约： 永续合约没有到期日，这使其成为没有明确时间框架的交易者的理想选择。例如，长期持有者可以利用永续合约来保持其头寸，而无需担心合约到期的问题。趋势交易者也可以利用永续合约来捕捉长期市场趋势。永续合约还提供了利用资金费率进行套利的机会。资金费率是交易所为了平衡多空头寸而设置的费用机制，当多头占优时，多头需要向空头支付资金费率，反之亦然。精明的交易者可以通过观察资金费率的变化，来判断市场的多空情绪，并进行相应的套利操作。例如，当资金费率持续为正时，表明市场看涨情绪浓厚，交易者可以做多来获取收益。需要注意的是，利用资金费率套利需要密切关注市场动态，并及时调整策略。
6. 举例说明
假设你预测比特币在未来三个月内将经历显著的价格上涨，你可以考虑以下两种合约类型进行交易：
- 交割合约: 假设你预期比特币价格上涨，你可以选择购买一个季度交割合约，例如BTC/USD季度合约。该合约在三个月后到期交割。如果在合约到期时，比特币的价格高于你购买合约时的价格，你将获得利润。利润的大小取决于价格上涨的幅度。相反，如果比特币价格下跌，你的交易将产生损失，损失的大小取决于价格下跌的幅度。交割合约的优势在于到期日明确，便于进行更长期的投资规划。
- 永续合约: 与交割合约不同，永续合约没有到期日，你可以无限期地持有合约。同样，如果你的预期是比特币价格上涨，你可以购买一个BTC/USD永续合约。当比特币价格上涨时，你将获得利润。永续合约通常会涉及资金费率机制。如果资金费率为负，你将定期收到资金费，这相当于额外的收益。如果比特币价格下跌，你将遭受损失，并且需要定期支付资金费（如果资金费率为正）。资金费率旨在使永续合约的价格尽可能接近现货价格。永续合约的优势在于灵活性，你可以根据市场情况随时平仓。但需要密切关注资金费率的变化，因为它会影响你的盈亏。
7. 选择合适的合约类型
在加密货币衍生品交易中，永续合约和交割合约是两种主要的合约类型。选择哪一种合约取决于你的交易策略、风险承受能力以及投资的时间框架。两种合约在结算方式、资金费率和到期日等方面存在显著差异，因此需要仔细评估。
- 交割合约： 如果你的交易策略具有明确的时间框架，例如基于特定事件或时间点的预期价格变动，并且你希望避免永续合约中不断收取的资金费率对盈利的影响，那么交割合约可能是一个更合适的选择。交割合约有固定的到期日，届时合约将按照结算价进行交割，无需持续关注资金费率的波动。交割合约通常有季度交割和月度交割等不同周期选择，给予交易者更大的灵活性。
- 永续合约： 如果你的交易策略没有明确的时间框架，例如长期持有头寸以捕捉长期趋势，或者你希望利用资金费率进行套利（例如，在资金费率为正时做空，收取资金费；或者在资金费率为负时做多，支付资金费），那么永续合约可能更适合你。永续合约没有到期日，可以无限期持有，但也需要注意资金费率的影响，这会影响你的持仓成本和盈利能力。高杠杆的永续合约也可能带来较高的爆仓风险。
在最终做出选择之前，请务必充分了解永续合约和交割合约各自的特点、潜在的风险以及相关的费用结构，并根据你自身的财务状况、风险偏好和交易目标进行周全的考虑。务必谨慎评估杠杆的使用，并设置合理的止损点，以控制潜在损失。
